国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美(měi)联储的官员正在(zài)与其(qí)他(tā)银行(xíng)进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融(róng)业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对(duì)中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似(shì)乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联(lián)储忽(hū)视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性要(yào)求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便(biàn)让银(yín)行的(de)资本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合(hé)条件(jiàn)的(de)地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了(le)美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期(qī)货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息(xī)基本(běn)不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济(jì)的(de)回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已三件套是哪三件经(jīng)持续(xù)增加(jiā)，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策(cè)选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决(jué)议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决(jué)议声(shēng)明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如(rú)果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(mě三件套是哪三件i)联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或(huò)将(jiāng)面临较大的(de)冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹三件套是哪三件存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利(lì)率的(de)变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业(yè)风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的(de)回落(luò)压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议(yì)这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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