自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们(men)近期(qī)投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末(mò)的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则(zé)，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基(jī)本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业(yè)和(hé)企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者(zhě)未(wèi)来(lái)更(gèng)可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表的高端(duān)制造(zào)业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈(chéng)现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊境下各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币(电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企相关板块(kuài)获得(dé)了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两(liǎng)大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了(le)一(yī)些由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季(jì)度(dù)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资(zī)感悟，他表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)启(qǐ)了与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难(nán)模(mó)式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司(sī)，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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