上(shàng)市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形(欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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