公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是(shì)最早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基(jī)金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义>

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端(duān)控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的(de)方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式(shì)一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初(chū)期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障(zhàng)碍(ài)并不大(dà)。”一(yī)家基(jī)金公司(sī)人(rén)士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有(yǒu)信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的(de)场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募基(jī)金结(jié)算的主流模(mó)式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算(suàn)模式也(yě)正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也(yě)看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营(yíng)销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公司(sī)为主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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