私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗交易(yì)系统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的(de)实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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