金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足主教(ji五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服#ff0000; line-height: 24px;'>五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服ào)练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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