调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年(nián)的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的差进一(yī)步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下(xi农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的à)亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年(nián)的(de)出口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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