调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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