2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高(gāo)企，美联储持(c正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢hí)续(xù)加息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒(héng)生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金(jīn)公会(huì)的数据显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于中国(guó)香港注册的基(jī)金中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来(lái)，中(zhōng)国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国(guó)）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资(zī)基金公(gōng)会(huì)网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本(běn)报采(cǎi)访解析(xī)他(tā)们(men)对(duì)于市场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区(qū)投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后(hòu)续房地(dì)产等持(chí)续发力(lì)，中国经(jīng)济持(chí)续(xù)快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其(qí)它(tā)非美货币可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行业带(dài)来(lái)巨变，其(qí)中硬件(jiàn)类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今年(nián)剩余(yú)时(shí)间全球经(jīng)济(jì)走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条件，要么因为存(cún)款外流，被(bèi)动(dòng)收(shōu)紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门(mén)能获得的贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半年美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的风险(xiǎn)较(jiào)为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的(de)经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全(quán)球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济(jì)复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中(zhōng)国(guó)经济(jì)在2023年(nián)的复苏(sū)抱有(yǒu)较高的期(qī)望，尤其是在第一季(jì)度超出预(yù)期(qī)的情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增长(zhǎng)。但是对于欧美(měi)经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认(rèn)为中国仍(réng)在(zài)复苏的道路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力主(zhǔ)要来(lái)自外需减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场流(liú)动性和(hé)信(xìn)贷宽松(sōng)程度(dù)没有实质性压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几乎是美(měi)国(guó)和欧(ōu)洲的唯一(yī)选择，但是高利(lì)率环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日(rì)本央(yāng)行行长表现出会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则(zé)是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期就业料(liào)将持续修(xiū)复，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势(shì)性的(de)内(nèi)生修复(fù)动(dòng)力(lì)，并不需要(yào)太(tài)强的政策(cè)刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论经济增长还(hái)是企业盈利的修(xiū)复(fù)，目(mù)前(qián)都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价(jià)格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的(de)最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男(nán)维(wéi)持(chí)宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可(kě)能对(duì)曲线控(kòng)制(zhì)政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年(nián)美国(guó)有80％的概(gài)率进入衰退。美国(guó)银行业(yè)的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在降温的可能(néng)。随着劳(láo)工参(cān)与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美(měi)国经济名义上进入衰退(tuì)，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会为(wèi)60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美(měi)国更(gèng)为持久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧洲央行将(jiāng)再次加息(xī)50个基点，将存款利(lì)率提(tí)高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余下时间(jiān)保持这(zhè)一水平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国内(nèi)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美(měi)联(lián)储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境带来冷却经济的副(fù)作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心(xīn)也(yě)开(kāi)始(shǐ)是越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年(nián)加(jiā)息(xī)或许已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。

　　美(měi)联储可能(néng)要(yào)到了明年上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回(huí)落的速度不够快，而(ér)且(qiě)美联储主席(xí)鲍威尔在过去(qù)的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还(hái)是非常明显的，就是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一(yī)部分来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美(měi)联储(chǔ)加息的预期发生了较大(dà)波动。目前(qián)市(shì)场预计(jì)，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最后一(yī)次，然(rán)后在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平(píng)，以实(shí)现利率的正常化(huà)（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利(lì)率环境导致美元流动性下降和投资成(chéng)本急(jí)剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映(yìng)出来(lái)了。不(bù)论(lùn)是(shì)美国的(de)银(yín)行业还是高(gāo)收益债券领域，都出(chū)现了流动性和(hé)短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联(lián)储最近一次加息后(hòu)，进入观望态(tài)势。现(xiàn)在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今年(nián)三(sān)季(jì)度开始，美国将进(jìn)入一个技术(shù)性衰(shuāi)退，可能(néng)在(zài)年底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大(dà)部分美联(lián)储(chǔ)官员都(dōu)认(rèn)为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市(shì)场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们(men)要(yào)动(dòng)态地看问题，应(yīng)根据(jù)未来几个(gè)月美国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计(jì)5月美(měi)联储加息后进入了(le)观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在(zài)控通胀及(jí)防范金(jīn)融风(fēng)险之间争取平衡(héng)。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风险继(jì)续累积并形(xíng)成进一(yī)步的(de)风(fēng)险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经(jīng)济衰退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长久期的(de)利率债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在(zài)大(dà)类资产中取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然美(měi)联储结束加息周期及随(suí)后的宽松政策(cè)可能利好股市，但(dàn)是(shì)这仅(jǐn)在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济状况触(chù)底才会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息(xī)接近尾声(shēng)时通(tōng)常(cháng)更容易预测。一(yī)直以(yǐ)来，10年期政府债收益(yì)率的高位几乎总是在(zài)最后一次加息(xī)前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得(dé)一定的上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我(wǒ)们需要思(sī)考(kǎo)的问题。例如(rú)广告(gào)公(gōng)司，AI是(shì)否可以进一步(bù)提升它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分(fēn)国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推(tuī)动数字(zì)化(huà)的进(jìn)程，我们(men)认为中国有(yǒu)非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环(huán)节和推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自(zì)去年年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件产品(pǐn)环(huán)节的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模(mó)型主(zhǔ)要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是部署到(dào)私有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部(bù)署(shǔ)成本来(lái)收费(fèi)；应用(yòng)场(chǎng)景落地较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都(dōu)有非常多可以探索落地(dì)的(de)案例(lì)，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会呈现出(chū)百花齐(qí)放的(de)格局，投(tóu)资(zī)机会主要来(lái)源于下游潜在的目标用户(hù)群体(tǐ)规模较大、用户的付(fù)费(fèi)意愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技的(de)发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国(guó)务(wù)院重组科(kē)技部，三大(dà)运营商都加大了(le)在数据方(fāng)面的(de)投(tóu)入，中(zhōng)国(guó)的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看好(hǎo)亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体(tǐ)板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有(yǒu)不俗(sú)表现，因(yīn)为很(hěn)多(duō)中国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带(dài)来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要(yào)大量(liàng)的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据(jù)集和计算(suàn)资源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云(yún)服务商的发(fā)展。数据(jù)服务(wù)，AI模型需要(yào)海量数(shù)据进(jìn)行训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如机器(qì)视觉、自然(rán)语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加(jiā)公众对AI技术研(yán)发的知情权以及行业自律是(shì)有其(qí)必要性的(de)。一方面(miàn)，知名人(rén)士的呼(hū)吁(xū)显(xiǎn)示出行(xíng)业内(nèi)对(duì)人工智能(néng)安全与可控性的(de)高度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促(cù)进相(xiāng)关(guān)法规(guī)与标准的(de)出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理解现有(yǒu)模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模(mó)型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需要一定时间观察其(qí)对(duì)社会产正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢生的影响。但另一方面，依靠公(gōng)众人士(shì)发起的(de)自律性暂(zàn)停可能(néng)难以有效(xiào)执行。人工(gōng)智(zhì)能行业(yè)内(nèi)竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进(jìn)一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先机(jī)构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会(huì)思考(kǎo)在使用过(guò)程(chéng)中产(chǎn)生的法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署(shǔ)在公有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的数据可(kě)能涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企业机(jī)密，因(yīn)此现在越来越多的企(qǐ)业客户(hù)开始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不法分(fēn)子也更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的(de)效率、研(yán)发(fā)限制性产(chǎn)品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办公室正(zhèng)式(shì)发布(bù)《生成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者应(yīng)该承担信息(xī)安全(quán)主体责(zé)任，做好(hǎo)个人(rén)信息(xī)保护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内(nèi)容(róng)安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能(néng)领域(yù)的(de)监管会日(rì)益完(wán)善。

　　今年剩余时间(jiān)投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就6个(gè)月，全(quán)球市场资产(chǎn)类(lèi)别方(fāng)面，固(gù)定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半(bàn)年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美(měi)国(guó)股(gǔ)票的估值相对于企业(yè)盈(yíng)利的预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要往下(xià)走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些债(zhài)券的价格往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方面：股票的(de)部(bù)分(fēn)摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及(jí)广泛意义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前(qián)，标普500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验(yàn)告诉我们(men)，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑(pǎo)赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一(yī)些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越(yuè)来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷(dài)评(píng)级比较低(dī)的(de)企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会(huì)得到支持。商(shāng)品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置(zhì)策(cè)略现在时间节点看，大类(lèi)资产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)股票优于债券，优于商品。年(nián)末(mò)有降息预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力会减小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需求下降和(hé)中国复苏(sū)缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市(shì)场上(shàng)，考虑年初(chū)至今的(de)表现(xiàn)，之后(hòu)可能(néng)会出现中(zhōng)国优于欧美(měi)股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司(sī)业绩普(pǔ)遍平稳转好的基(jī)本面条件下(xià)，受其他因素(sù)影响的估值因素带来(lái)的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现(xiàn)有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀(zhàng)下降，股票(piào)表现会(huì)较出色，债(zhài)券也会(huì)受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：股票(piào)方面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分(fēn)散配(pèi)置。我(wǒ)们看好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：整体(tǐ)而言，我们(men)认为(wèi)今年(nián)债券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不(bù)错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时(shí)候也(yě)非常具有韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石(shí)油(yóu)价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步(bù)上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端的(de)收(shōu)缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联(lián)储停止加息(xī)，美元的(de)利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软(ruǎn)做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看(kàn)，衰退(tuì)情景后(hòu)，债(zhài)券和(hé)黄金表现(xiàn)较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性(xìng)行(xíng)情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带(dài)来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债(zhài)及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长(zhǎng)股受分母端改善(shàn)主导，可(kě)能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端承(chéng)压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处(chù)于较低位置(zhì)，宏(hóng)观环(huán)境有利于权益市场，风格上(shàng)建议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等(děng)行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优质央(yāng)国企(qǐ)；契合数字中国建设(shè)方向，受益(yì)于复(fù)苏(sū)的互联(lián)网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快速改(gǎi)善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启(qǐ)动(dòng)趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期和欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧(ōu)元存在一(yī)定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采取防御(yù)性(xìng)行(xíng)业(yè)立(lì)场。看好中国，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目前中国(guó)市场(chǎng)股票估(gū)值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备(bèi)金(jīn)率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预(yù)期(qī)应该会支持(chí)除日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们增(zēng)加了(le)对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的(de)特征一致，在美国，政府(fǔ)债券通常(cháng)受益(yì)于债券收益(yì)率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息(xī)的定价），而公(gōng)司债券收益(yì)率相对(duì)于(yú)美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

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