大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xic42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式àn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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