财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要(yào)销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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