私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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