私募(mù)基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生(shēng)存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募(mù)证券(quàn)肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或(huò)其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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