昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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