公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗shì)的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资(zī)金(jīn)结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归(guī)属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业(yè)务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优(yōu)势；对(duì)托管人(r老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗én)而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的(de)主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的(de)边际(jì)制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变(biàn)为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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