调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PT谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义A、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退(tuì)的(de)预期再(zài)起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的(de)出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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