金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销(xi打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人āo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很可能(打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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