财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤(p鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙í)酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wè鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙i)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙点评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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