核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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