原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现戴choker就是m吗，戴choker什么意思1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需(xū)要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 <戴choker就是m吗，戴choker什么意思strong>非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规(guī)模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资(zī)深(shēn)评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市(shì)场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库(kù)存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的(de)是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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