核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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