获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗

　　金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后(hòu)，近(jìn)日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一(yī)种优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复(fù)苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略快(kuài)于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来(lái)银(yín)行业(yè)震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了充足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也(yě)是(shì)一(yī)个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么(me)也没有(yǒu)特别明显改善(shàn)？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处(chù)于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份(fèn)服(fú)务业能创(chuàng)造800万个(gè)就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造(zào)了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速(sù)上才能够(gòu)逐(zhú)步消化(huà)之前积(jī)压(yā)的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据(jù)领先于(yú)经(jīng)济数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据有关(guān)情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。央行货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回(huí)应称，我国(guó)不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物(wù)价水平持续负(fù)增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经(jīng)济基(jī)本面和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求(qiú)回(huí)升(shēng)需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国(guó)内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物(wù)价回落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注(zhù)重从供给侧(cè)发力，去年以(yǐ)来(lái)支持(chí)稳增长力(lì)度持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实(shí)际(jì)上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一(yī)季度经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期(qī)市场热(rè)议的中(zhōng)国(guó)经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由(yóu)于去(qù)年基数较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点并(bìng)不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务(wù)业和其他(tā)不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸(mào)易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势(shì)最重要的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债(zhài)表(biǎo)的边(biān)际变化(huà)而言(yán)，居(jū)民消费能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认(rèn)定，其主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与阶(jiē)段(duàn)性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性(xìng)特点获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的(de)物价下行(xíng)不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策(cè)对(duì)企(qǐ)业家信心(xīn)的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所(suǒ)副所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币(bì)增长大幅度超过经济增长的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过(guò)剩和消费需求不足(zú)抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或供(gōng)给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修(xiū)与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏(hóng)观预(yù)期(qī)波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端利(lì)率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行空间，权(quán)益(yì)成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长(zhǎng)牛(niú)的重要外(wài)部因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多(duō)与有(yǒu)效需(xū)求不足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸显。

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