银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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