5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方(fāng)基金等(děng)多(duō)家头部公募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàn不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思g)，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需(xū)求可能(néng)不及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济(jì)体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再(zài)加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其实是过(guò)度反(fǎn)应(yīng)的，所以随(suí)着(zhe)4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合(hé)因(yīn)素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国(guó)产替代(dài)的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子(zi)板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至(zhì)低(dī)估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公(gōng)司(sī)处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资(zī)机(jī)会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的(de)复苏(sū)线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备材(cái)料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代(dài)，党(dǎng)的二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块(kuài)有望(wàng)正式迎来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结(jié)合基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配(pèi)置价(jià)值，我(wǒ)们(men)也会通过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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