四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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