财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的(de)利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处g>业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下(xi甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处à)行的时容易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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