作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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