财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(n高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思iǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(sh高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思èn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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