大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降(j快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了iàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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