金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到(利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入(rù)分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、201利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗7年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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