5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬(xún)以来(lái)又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数(shù)半导体(tǐ)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍(réng)有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现(xiàn)上(shàng)，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生(shēng)产设(shè)备(bèi)板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额(é)增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代(dài)过(guò)程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程(chéng)可(kě)能(néng)不及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预(yù)期，在边(biān)缘(yuán)政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行(xíng)业正处于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提(tí)升属性的(de)环节会(huì)率先(xiān)回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构(gòu)成央国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数(shù)字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表示(shì)，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度(dù)较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方(fāng)面(miàn)市(shì)场(chǎng)预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体指数出现了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一(yī)季报披(pī)露(lù)，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中国半(bàn)导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端(duān)各(gè)方面都产(chǎn)生了(le)影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期(qī)关注(zhù)该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后(hòu)的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国(guó建军是哪一年)产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的(de)芯片设计都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年的(de)充分调整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期(qī)将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱(qū)动(dòng)半(bàn)导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化建军是哪一年趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化(huà)综合(hé)判(pàn)断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道。

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