北京时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连(lián)续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的(de)平均(jūn)小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承(chéng)压的(de)美国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏观分析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数(shù)据远高于前(qián)值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数(shù)据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行业(yè)持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节性因素(sù)相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)职(zhí)位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数也呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周嗤笑的意思之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员等(děng)，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就业数据会让(ràng)市场对于下半年(nián)货币政策放松(sōng)进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退(tuì)的(de)方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人(rén)数超预(yù)期将(jiāng)引导(dǎo)贵金(jīn)属步(bù)入调(diào)整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后一次(cì)加(jiā)息，且预(yù)计9月(yuè)之(zhī)后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名义利(lì)率(lǜ)回(huí)落(luò)，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期(qī)加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基(jī)金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数(shù)和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表(biǎo)示(shì)，委(wěi)员会将密(mì)切关(guān)注未来发布的信(xìn)息(xī)，并评估(gū)其对货(huò)币政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìng)上(shàng)。这意味着(zhe)美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)结束加(jiā)息需要看到(dào)通(tōng)胀明(míng)显(xiǎn)回(huí)落(luò)。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息(xī)看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货贵(guì)金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波持续发(fā)酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告(gào)，这让美(měi)联储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)依(yī)然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货嗤笑的意思贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也(yě)就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内(nèi)维(wéi)持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指数(shù)和美债收益(yì)率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看(kàn)，美联(lián)储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而(ér)贵金属则在美债收益率持(chí)续下行的(de)情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国嗤笑的意思银(yín)行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一共和(hé)银行宣(xuān)布被(bèi)接管(guǎn)收购后(hòu)，因银(yín)行业长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多(duō)家区(qū)域性银行出现股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收(shōu)紧将(jiāng)不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉(lā)动上升(shēng)反映出(chū)一定(dìng)的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美债收益率(lǜ)和(hé)美(měi)元(yuán)指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再创(chuàng)历(lì)史新高(gāo)，长线可维持逢(féng)低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协会公布的数(shù)据(jù)显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔(tī)除场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高(gāo)，但其(qí)余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资需在(zài)一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达(dá)270.67吨。白(bái)银(yín)方面，由(yóu)于美(měi)国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概率暂停加(jiā)息并将进入(rù)降息周期，实际利率或(huò)将继续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而言(yán)，市(shì)场寄(jì)希望于美联(lián)储最后一次加息(xī)落地(dì)然后转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从(cóng)这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率环境到(dào)底会对(duì)经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎(zěn)样的影响也未(wèi)可知，因此在当(dāng)前看多(duō)观点出(chū)奇一致(zhì)，且(qiě)海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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