近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(niyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语án)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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