2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占secx的不定积分推导过程，sesecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片cx的不定积分推导过程图片比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèisecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片)着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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