自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披(pī)露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写(xiě)道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也(yě)基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发(fā)展，等(děng)到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的(de)定期(qī)报(bào)告并对财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了(le)下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多(duō)样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力(lì)也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化(huà)。受(shòu)益(yì)两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化(huà)等(děng)板块表(biǎo)现突(tū)出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医(yī)学是一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期(qī)回报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概(gài)率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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