核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ght: 24px;'>大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物股利(lì)收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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