私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业(yè大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在(zài)交易系(xì)统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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