核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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