金融界(jiè)5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市场银行板块(kuài)再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行(xíng)涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银(yín)行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目(mù)前，中信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研报中(zhōng)梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银行业也(yě)开始落(luò)实，比如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后(hòu)，股份行也(yě)出(chū)现下调；而年初的低利(lì)率(lǜ)放贷现象也消失了，新发(fā)放贷(dài)款利率(lǜ)在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠小微(wēi)的政策任务(wù)。政策改(gǎi)变的原因(yīn)之一是银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当(dāng)的盈利积(jī)累，不(bù)能过度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银行(xíng)作为(wèi)资(zī)产规模(mó)最(zuì)大的国(guó)企行业，按政(zhèng)策导(dǎo)向要提高资产收益(yì)率(lǜ)。而取消(xiāo)金融让利有(yǒu)利于银行(xíng)估值修复。从2020年(nián)开始的(de)金融让利使银行股(gǔ)的PB估值低于正常估值。银(yín)行作为ROE较高（大(dà)于10％）的(de)行业，在利润正增长的(de)情(qíng)况下(xià)正常(cháng)PB估值(zhí)应该在1倍(bèi)多，但由于让利之(zhī)下(xià)市场担心银(yín)行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改(gǎi)变对银(yín)行(xíng)股是一(yī)种长时间的利好，有利于(yú)银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下(xià)降。

　　银行不良(liáng)率和债务风(fēng)险周期相关，现(xiàn)在(zài)已进入不良率(lǜ)下(xià)降(jiàng)周期。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的(de)不(bù)良贷款率开始下降，到今年一季(jì)度已经(jīng)连续10个季(jì)度下降了(le)，这有利于股价上涨，不过按(àn)历(lì)史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还(hái)没充分意识，银行(xíng)股(gǔ)价刚刚启动，如果不良率下(xià)降(jiàng)周期能够持(chí)续(xù)验证，我们认(rèn)为(wèi)这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上(shàng)。部分投(tóu)资(zī)者对于地产(chǎn)和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧(yōu)，但银行房地产(chǎn)贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不(bù)良率(lǜ)影响(xiǎng)较小；而且中国经(jīng)过对(duì)债(zhài)务风(fēng)险的分部门处理，地产(chǎn)上下游的(de)很多行(xíng)业的债务(wù)风险已经解决。总体上银行不良(liáng)率(lǜ)还(hái)是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫(yì)情扰动(dòng)结束。

　　银(yín)行收入增(zēng)速自去年(nián)一季度开始逐(zhú)季(jì)下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增(zēng)速略微提高。我(wǒ)们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增(zēng)速(sù)会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去(qù)年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号(hào)银行进行贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这(zhè)是(shì)一个已(yǐ)知利空(kōng)，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出现修复(fù)。此外(wài)，过去三(sān)年疫情使得银行股估值被压制。现(xiàn)在乙类(lèi)乙(yǐ)管多时，对银(yín)行估值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价(jià)已过(guò)，估(gū)值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策(cè)未收(shōu)紧。

　　最近(jìn)银(yín)行业出现存款利率(lǜ)下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口(kǒu)指导(dǎo)已经取消，这对银行(xíng)息差有比较(jiào)正(zhèng)向的催(cuī)化(huà)，是一个短期利好。此外4月底的政治(zhì)局会议并(bìng)未如市场预(yù)期(qī)一样出现明显政策收紧，对(duì)银行业是另(lìng)一个短(duǎn)期(qī)利(lì)好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替代(dài)品(pǐn)，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视(shì)提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股权投资的(de)国企央企可(kě)以投资ROE相(xiāng)对高的(de)银(yín)行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上(shàng)涨的持续性，海通国(guó)际证券(quàn)给予肯(kěn)定态(tài)度。该机构认(rèn)为(wèi)，接下(xià)来的5-7月(yuè)份的业绩真空(kōng)期，银行股的表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策规(guī)划以及市场交易(yì)情绪(xù)，在没有经(jīng)济衰退(tuì)和政策打压(yā)的情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免(miǎn)可能的(de)小回撤，该机(jī)构(gòu)建议选股(gǔ)时(shí)选择业绩(jì)好但股价还未上涨的小银行(xíng)。之前(qián)中特估(gū)的概念使得大(dà)行的估值得(dé)到抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银(yín)行的估值没有系统性(xìng)的差异(盱眙的邮编号码是多少啊yì)。

　　东方证(zhèng)券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良(liáng)率环(huán)比下降3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加(jiā)回核销后的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)随着(zhe)疫情影响的消退和经济的稳步复苏(sū)，银(yín)行不良生成压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大多数银行(xíng)关注率环比有(yǒu)所改善。拨备方(fāng)面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环(huán)比上(shàng)行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持充裕(yù)。目前(qián)银行(xíng)资产质(zhì)量压(yā)力的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业经(jīng)营环境改善、居(jū)民信心(xīn)提(tí)升(shēng)，叠(dié)加地产政策的(de)持(chí)续宽松，银(yín)行的(de)资产质(zhì)量表现有(yǒu)望延(yán)续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银(yín)行(xíng)业2023年中期投资(zī)策略报告中表示，经济盱眙的邮编号码是多少啊复苏进行时，银行重回基本面(miàn)主逻辑。银行基本(běn)面(miàn)的量、价、质三方面(miàn)的(de)景(jǐng)气度均较(jiào)去年提升：价格(gé)端，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重(zhòng)要的行业催化剂，利好整体估(gū)值提(tí)升。规(guī)模端(duān)，信贷盱眙的邮编号码是多少啊需求从大到小(xiǎo)逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时(shí)，看(kàn)好零售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面，优质(zhì)房地产融资风险缓解(jiě)；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期(qī)向(xiàng)好，银行资产(chǎn)质量下行风(fēng)险(xiǎn)封住(zhù)。银(yín)行(xíng)板块配置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也在近(jìn)期表(biǎo)示，看好(hǎo)全年(nián)盈利(lì)能力修(xiū)复，银行(xíng)板块配置价值提升。该机构认为1季(jì)报行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资(zī)产重定价(jià)以及居民端复苏低于预期(qī)的影响。展望后续季度，国内经(jīng)济向好趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾(qīng)向和风险偏好的(de)修(xiū)复仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继(jì)续看好银(yín)行板块全年表(biǎo)现，考虑到当前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至(zhì)疫情前水平，在(zài)后(hòu)续(xù)盈(yíng)利(lì)有望逐季修复的背(bèi)景下，当前时点(diǎn)银行(xíng)板块的配置价值(zhí)提(tí)升。

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