调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的(de)加息预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待(dà阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢i)，然而有了(le)去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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