财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和(hé)高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头(tóu)无剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么尾的(de)所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的(de)企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其余(yú)银行均处(chù)于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题(tí)板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资(zī)和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的国(guó)内银(yín)行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的(de)交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的(de)前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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