事(shì)件：21世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家(jiā)媒体报道，协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将于5月15日执行，其中(zhōng)国有银行执行(xíng)基准利率(lǜ)加10BP；其(qí)它金(jīn)融(róng)机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是什么？通知存款和协定(dìng)存(cún)款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出的(de)目的更(gèng)多是为吸引存款。通知存款是(shì)指不约定存期(qī)，在支取时提前通知银行的(de)存款业务，分为提前一天(tiān)和(hé)提前七天的两种类(lèi)型(xíng)。协定存款(kuǎn)是对协(xié)定额(é)度(dù)以内的(de)部分给(gěi)予活期(qī)利率，对(duì)超过(guò)协(xié)定部分给(gěi)予协定(dìng)存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)当前利率处于什么水平(píng)？为(wèi)何需要规(guī)定上(shàng)限？根(gēn)据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有四大行1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率上限为1.25％。其(qí)它(tā)金(jīn)融机构 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目(mù)前部分城商行与农商(shāng)行(xíng)通(tōng)知(zhī)、协定存款利(lì)率偏高，我(wǒ)们梳理的样本银行中有13.5％的(de)银(yín)行(xíng)超(chāo)过新规(guī)上限。7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。且部分银(yín)行最(zuì)高的通知存款(kuǎn)利率高(gāo)于(yú)其挂(guà)牌价(jià)，存(cún)在“存(cún)款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对(duì)相(xiāng)关存款实(shí)际利率有何(hé)影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生(shēng)影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有所下调，但对M1和M2增(zēng)速(sù)影响非(fēi)对称。其一，通知存款和协定存款应属于其(qí)他存款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)。其(qí)二，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，我们(men)合理推(tuī)断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则(zé)其变动会影响M2规模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的理财以及其(qí)他(tā)资(zī)管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表(biǎo)现。考(kǎo)虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预(yù)计将进入下行通(tōng)道(dào)。再考虑到此次通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或(huò)进一步加速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？本次约束通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银(yín)行平均(jūn)净(jìng)息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利润分(fēn)配给财政的非税(shuì)收(shōu)入(rù)；二是转增资本金(jīn)以满(mǎn)足(zú)宏观审慎(shèn)的管理53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要(yào)保证商业银行的(de)合(hé)理盈利水平，又(yòu)要不抬(tái)高实体经(jīng)济融资水平，惟有(yǒu)对存款(kuǎn)利率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业(yè)银行普通存款(kuǎn)利(lì)率的调整到(dào)位(wèi)，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他(tā)存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)水平(píng)。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的(de)开始，源(yuán)于目(mù)前存款(kuǎn)利率市场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率(lǜ)高于(yú)上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高频数据经(jīng)济(jì)表现：汽车销(xiāo)售、地(dì)产销售改(gǎi)善。乘用车零售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全国整车(chē)货运量(liàng)有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢(huī)复，因城(chéng)施策(cè)继(jì)续加码。政府性基金(jīn)与(yǔ)基(jī)建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制(zhì)造业投资：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜、水果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格(gé)下(xià)降，油价上升。货币(bì)政策(cè)与汇(huì)率(lǜ)：资(zī)短端(duān)金利率下行、美元下行，人民币(bì)升值。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效速(sù)度慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世(shì)纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体(tǐ)报道(dào)，协定存款及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其(qí)它金(jīn)融机(jī)构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通知存款和协 定存(cún)款(kuǎn)是(shì)什么(me)？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活性(xìng)好于定期(qī)，收(shōu)益(yì)率好于活期(qī)。产品推出的(de)目的更多是为吸(xī)引存款。

　　通知存款是指不约定(dìng)存期，在支(zhī)取(qǔ)时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前(qián)一天和提前七天(tiān)的两种(zhǒng)类型。在存入款项时不约定存期，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前通知银行(xíng)，约定支取存款的日期和金额方能支取，按存(cún)款人(rén)提前(qián)通知的期限(xiàn)长短划分为(wèi)一(yī)天通知存(cún)款和七天(tiān)通(tōng)知存(cún)款两个品种，一天(tiān)通知存款必须提前一天通知约定(dìng)支取存(cún)款(kuǎn)，七天(tiān)通知存款必(bì)须(xū)提前七天通知约定支取存款。通知存款面(miàn)向个人(rén)和企业办理。

　　协定存款是(shì)对(duì)协定额度(dù)以(yǐ)内(nèi)的部分给(gěi)予活期(qī)利率，对(duì)超过协定部分给予协(xié)定存款利率。协定存款是指银行(xíng)与客(kè)户签订协(xié)议，约定结算账户的每日(rì)留(liú)存金额，结算账户每(měi)日余(yú)额低于(yú)最低留存额（含）的部分按活(huó)期存款利率计(jì)息(xī)，超(chāo)过部分按中(zhōng)国人(rén)民银行规(guī)定的协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)计(jì)息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当(dāng)前利率水(shuǐ)平(píng)？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规(guī)定新的(de)利率上限，则7天通知存(cún)款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％ 。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行(xíng)通知、协(xié)定存款利率偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳(shū)理了(le)国有银行、股(gǔ)份制(zhì)银行、 20 家城(chéng)商行（按资产规模(mó)排序(xù)）以及 14 家(jiā)农(nóng)商行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)未超过(guò)央(yā53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌ng)行新(xīn)规上限，超过上限的银行主要集中在城商行和(hé)农商行(xíng)中，占(zhàn)比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行(xíng)中有 3 家超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通知存(cún)款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的问题。我们(men)在梳理过(guò)程(chéng)中发现，部分银行(xíng)个人通(tōng)知存(cún)款的最(zuì)高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商行和(hé)农商(shāng)行通知存款和(hé)协定存款利率或将有(yǒu)所下(xià)调。目(mù)前超过利率新规(guī)上限的主要为(wèi)城商行和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％ ），因(yīn)此新规(guī)的执行会(huì)导致部分城商(shāng)行和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率或(huò)将有所下(xià)调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产(chǎn)生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和(hé)协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)与普通存(cún)款并列，并不属于单位(wèi)存款和储蓄(xù)存款(kuǎn)。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其不在 M1 的包(bāo)含(hán)范围之(zhī)内，利率上限(xiàn)的(de)设定(dìng)对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我(wǒ)们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑到(dào)此次利率上限(xiàn)的设定(dìng)，可能有部分个(gè)人或企业将(jiāng)通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款投向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经(jīng)开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下(xià)行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存款推动，资管资(zī)金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人(rén)存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资(zī)金回(huí)流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存款同比首次(cì)由增(zēng)转降，居民资产配置或回流表(biǎo)外，对应的则(zé)是M2同比超过市场(chǎng)预(yù)期下行。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率上限的约束，或进(jìn)一步(bù)加速(sù)居民将(jiāng)资(zī)金从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　本次约束通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银(yín)行平(píng)均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的(de)利润(rùn)是(shì)准公共品(pǐn)，去(qù)向有三：一(yī)是利润(rùn)分配给财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二是转增资本(běn)金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的(de)传导渠道；三是(shì)增加(jiā)拨(bō)备(bèi)以应对坏账(zhàng)风险(xiǎn)。既要保证商业银行的(de)合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有(yǒu)对(duì)存款利率(lǜ)进行(xíng)调(diào)整。

　　实际上，去年9月(yuè)主要银行(xíng)已经下(xià)调存款利率，年初(chū)至今(jīn)其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通(tōng)存款利率(lǜ)的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。而部分中小银行未高息(xī)揽储，其通知存款利率和协定存款利(lì)率明显偏高(gāo)，实(shí)际(jì)上(shàng)不利(lì)于商业(yè)银(yín)行整体负债端成本的下(xià)降，也成为本次约束通知存(cún)款和(hé)协定存款利率的(de)触发因素。

　　是否(fǒu)是新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)开(kāi)始？目前十年期(qī)国(guó)债(zhài)收益(yì)率高(gāo)于上一(yī)轮下(xià)调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，以 10 年(nián)期国债收益(yì)率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款(kuǎn)利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银(yín)行(xíng)下调(diào)存款利(lì)率，如一年期定(dìng)期存款利(lì)率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不(bù)动， 10 年期国债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高(gāo)频经济(jì)表现：汽车、地产销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零(líng)售较(jiào)上周有所改善，今年以来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国(guó)整车货运(yùn)量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上(shàng)行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全(quán)国(guó)整车货运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋(qū)势较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政府消费：截至(zhì)5月(yuè)12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一(yī)般债，下周(zhōu)计(jì)划发(fā)行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施(shī)策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市(shì)商品房周均成(chéng)交面积两年平均(jūn)增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二线(xiàn)和(hé)三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周(zhōu)新增专项债(zhài)147.8亿(yì)，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业(yè)投资与工业生产：受五(wǔ)一假期及需(xū)求走(zǒu)弱影(yǐng)响，开工率连(lián)周(zhōu)下滑。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高炉开工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍(réng)强于(yú)去年(nián)同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效(xiào)率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点(diǎn)港口货物吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％ ，高速公路货车通行(xíng)量(liàng)与铁路货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价(jià)、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价(jià)小幅回(huí)升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周(zhōu)均价小(xiǎo)幅回(huí)升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元(yuán) / 桶，动(dòng)力煤(méi)价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢(gāng)价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆(nì)回购地(dì)量延续(xù)，资(zī)金(jīn)利率小幅下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人(rén)民(mín)币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗(yí)漏。

　　全球(qiú)宏观日历(lì)：关(guān)注中(zhōng)国 4 月经(jīng)济数据

　　内容节选自申万宏源宏(hóng)观(guān)研究报(bào)告：

　　《存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开始？——申万宏源宏观周报(bào)·第208期(qī)》

　　证(zhèng)券分析师：屠强 贾东旭 王(wáng)胜

　　发布日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌