财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jī冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗n)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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