来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的(de女生工资多少算正常，女生工资多少算正常)重点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)女生工资多少算正常，女生工资多少算正常们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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