金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源(yuán)由于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由(一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元yóu)需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。

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