本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨，2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为(wèi)全球(qiú)垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测(cè)器(qì)最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年(nián)K线已是(shì)五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让(ràng)央企(qǐ)国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历喷(pēn)式牛(niú)市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年(nián)内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙(lóng)头宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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