近日(rì)，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额(é)在(zài)报(bào)告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益(yì)指(zhǐ)基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本期利(lì)润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)1dm等于多少cm 1dm等于多少m以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时(shí)由(yóu)于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加(jiā)息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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