射频(pín)芯(xīn)片领域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨(jù)头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频(pín)芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股(gǔ)价(jià)开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌(diē)去8.94％，目前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市场(chǎng)受到资本热捧(pěng)。据公司上(shàng)市(shì)文件(jiàn)，慧(huì)智微于(yú)2018年(nián)末开(kāi)始进入融(róng)资快车(chē)道(dào)，先后引入了(le)华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙江创投等一系列外部机构股东。截至上(shàng)市前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持(chí)股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了破发的(de)行情，该公(gōng)司股价于去(qù)年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频(pín)领域正(zhèng)面临(lín)变(biàn)局(jú)。目前，正(zhèng)射频(pín)需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因(yīn)素影响，预计到(dào)2028年(nián)射(shè)频前端(duān)市场年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家(jiā)全(quán)球射(shè)频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射频芯片业(yè)务(wù)以外的转型。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升者注意(yì)到，当前，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务为射频(pín)前(qián)端芯片及(jí)模组的(de)研发、设(shè)计和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括(kuò)智能手(shǒu)机以及(jí)物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科技等(děng)移动终(zhōng)端设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等(děng)无线通信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公(gōng)司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏(kuī)损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损(sǔn)持续的(de)原因，慧智(zhì)微在招股文(wén)件中(zhōng)称(chēng)，是由于持续进(jìn)行高额(é)研(yán)发投入；下游(yóu)客(kè)户集中且(qiě)具有产品验证周期，尚未形成规(guī)模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也不及和(hé)慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身(shēn)造(zào)血(xuè)能(néng)力不(bù)足，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下(xià)，慧智微开(kāi)启了(le)对外(wài)融(róng)资之路。公(gōng)开(kāi)信息显示，公司(sī)于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等也是在(zài)这(zhè)一(yī)阶(ji1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ē)段(duàn)对慧智微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至(zhì)IPO前(qián)，大基(jī)金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的(de)股价情况(kuàng)看，大基金二(èr)期在投资慧智(zhì)微的近两(liǎng)年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基金(jīn)二期晚3个(gè)月进入(rù)、并在后一轮持续加(jiā)注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前有超过接近67％的收入来自于(yú)手机(jī)领域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅(fú)下降(jiàng)，已经对慧智微的业(yè)绩(jì)造(zào)成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微(wēi)在内的射频芯(xīn)片厂商做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频(pín)前(qián)端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机(jī)市(shì)场的下滑，射(shè)频前端市(shì)场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)及(jí)5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前(qián)端的市(shì)场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美(měi)元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似(shì)产品结(jié)构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上(shàng)市时，也遭(zāo)遇了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展(zhǎn)射(shè)频(pín)以外(wài)的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片(piàn)外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争格(gé)局，由(yóu)于(yú)入局者众，且产品仍(réng)集中在中(zhōng)低(dī)端市场(chǎng)，各射频芯片厂商(shāng)只能再(zài)卷价格，进一(yī)步(bù)压低了自(zì)身的利润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三(sān)伍微电子创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端(duān)芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计未来(lái)每个(gè)射频细分赛道还会有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后三(sān)年射(shè)频芯片厂(chǎng)商将面临更大的(de)生存和(hé)竞(jìng)争(zhēng)压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市(shì)场对射频芯(xīn)片厂商的(de)关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且(qiě)投(tóu)资机构涵盖(gài)了(le)投资机构涵(hán)盖了(le)中(zhōng)金(jīn)资本、红杉(shān)资本中国、小(xiǎo)米长江产业基金(jīn)、深创投等知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表(biǎo)示，本(běn)次IPO募(mù)得资金(jīn)将用于(yú)芯片测设中心建设(shè)、总部基(jī)地及(jí)上海和(hé)广州(zhōu)研发中心建设以及(jí)补(bǔ)充流动(dòng)资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将(jiāng)巩固在5G射频(pín)前端(duān)领域取得的(de)市(shì)场(chǎng)地位，增加头(tóu)部客(kè)户的市场(chǎng)份(fèn)额(é)；技(jì)术上跟进射频前端技(jì)术(shù)迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产(chǎn)品(pǐn)上加大(dà)对上游滤波器、多(duō)工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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