公募基金(jīn)交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了(le)广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来(lái)，目(mù)前基金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)是(shì)最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)启(qǐ)动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管银(yín)行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确(què)认；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账户，实(shí)现的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打通，免电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例(lì)如(rú)，定(dìng)期费用支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察(chá)看，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对(duì)这一业(yè)务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预(yù)计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三(sān)方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到(dào)目前已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目(mù)前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式(shì)的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及(jí)需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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