大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究(jiū电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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